ステーブルコインの凍結：発行体がロックできるトークンと、その仕組み

結論から

法定通貨への償還を約束する企業が発行するステーブルコインであれば、そのトークンコントラクトにはほぼ間違いなく、ブラックリスト機能または一時停止機能が書き込まれています。規制当局と銀行パートナーが事実上それを要求しているからです。DAIのような分散型の設計にはアドレスのブラックリストがありませんが、準備資産が凍結されうる資産に依存しているため、完全に無縁というわけでもありません。したがって、お客様のトークンがロックされうるかどうかは、「クリプト」一般ではなく、発行体についての問いなのです。

比較：ステーブルコイン別の凍結権限

凍結機能は実際にどう動くのか

繰り返し登場する仕組みは2つです。ブラックリストは個別のアドレスを対象とします。コントラクトはすべての送金をリストと照合し、登録済みアドレスに触れる取引をリバートさせ、その残高を動かせなくします。トークンの残りの部分は通常どおり流通し続けます。一時停止（pause）はコントラクト全体を止めるもので、取締りではなくインシデント対応のための緊急ブレーキです。一部のコントラクトには第3の権限、すなわちブラックリスト登録された資金を消却・再発行する機能があり、発行体がハッキングの後に盗まれた資産を被害者へ返還してきたのは、この仕組みによるものです。これらはすべて公開されたコードであり、その行使は一件ごとに可視的なオンチェーン取引として記録されます。だからこそ、あらゆる凍結案件の第一歩はエクスプローラーを読むことなのです。詳しくはUSDTガイドとUSDCガイドで解説しています。

MiCAがEUで変えること

MiCAの下では、EUで提供される法定通貨参照型ステーブルコインは電子マネートークンであり、その発行体は電子マネー機関または信用機関のライセンスを保有し、保有者に額面での恒久的な償還権を認め、各国規制当局の監督の下で正式な苦情処理手続を運用しなければなりません。CircleのUSDCとEURCはこの形で発行されています。認可の取得を見送った発行体のトークンは、主要な取引所でEU顧客向けの取扱いが停止されました。保有者にとっての実務上の効果は、第2の梃子が生まれたことです。お客様のトークンを凍結したEU規制下の発行体には、背後の事件を通じてだけでなく、監督チャネルを通じても圧力をかけることができます。

これが法律問題になるとき

発行体による凍結は、ほぼ常に何らかの捜査——詐欺被害の届出、押収命令、制裁との一致——の上に載っています。発行体とのやり取りだけで動くことは稀で、やるべきことは、要請の背後にいる当局を特定してそこに働きかけることです。この手続は外部要請による凍結のページで解説しています。あわせて、このページの守備範囲にもご注意ください。コインはオンチェーンでは問題なく動くのに、取引所が入金や出金をブロックしたという場合、それはプラットフォーム側の保留であり——通常は資金の出所の資料一式で解決できます——発行体による凍結ではありません。

凍結機能が公開されたコントラクトコードにそのまま書かれていることに、依頼者は決まって驚かれます。これは隠されたバックドアではなく、設計段階から組み込まれたコンプライアンス機能であり、法定通貨担保型のあらゆる発行体の銀行取引関係はこれに依存しています。私の実務上のルールはこうです。運用資金はお好きなトークンで保有して構いません。ただし、発行体が誰で、どの当局に従うのかを知っておくこと。そして、ブラックリスト登録は発生した瞬間から公開情報だということも。大口の送金を受け取る前にアドレスを確認するのは、30秒で済みます。

マーク・アイヒホルン · マネージング・パートナー